事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入525.23亿元,同比增长0.67%;归母净利润15.86亿元,同比增长53.4%,扣非后归母净利润9.93亿元,同比增长60.43%;对应每股收益0.12元。
   
受困面板价格下跌,上半年业绩低于预期。上半年,显示与传感器收入391.69亿元,同比-5.15%,毛利率17.92%,比上年同期下滑10.22个百分点,低于预期;物联网智慧系统收入73.47亿元,同比4.01%;智慧健康服务收入5.26亿元,同比增加7.45%。显示与传感器收入下滑主要受面板价格持续下跌拖累,随着下半年旺季需求启动以及7、8月份面板价格反弹,我们预计下半年显示与传感器业务业绩有望得到部分改善。 AMOLED量产推进顺利,即将进入收获期。成都AMOLED产线6月末综合良率已经超过70%,明年上半年有望实现满产,目前产品已批量出货品牌厂商。AMOLED产能的释放和良率的提升有助于缓解国内品牌厂商对供应链安全的顾虑,并刺激下游需求的爆发。我们预计下半年AMOLED将贡献部分收入,明年有望进入业绩收获期。
   
DSH事业战略布局未来,看好公司长期发展。公司在做大做强显示和传感器事业的同时,积极布局智慧系统事业和健康服务事业。上半年智慧系统和健康服务事业稳步成长,其中物联网智慧系统收入73.47亿元,同比4.01%,毛利率上升1.47个百分点;智慧健康服务收入5.26亿元,同比增加7.45%,毛利率上升3.72%。我们认为,虽然短期面板价格下跌会对公司业绩形成压力,但未来随着AMOLED产能的释放以及智慧系统和健康服务业务业绩的持续成长,公司长期发展无忧。
   
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入为270、1360、1901亿元,下调未来三年净利润至61.92、76.85、151.30亿元,对应2018-2020年PE分别为20.9x、16.8x、8.6x,维持“买入”评级。
   
风险提示:LCD面板供给过剩,价格持续下跌风险;AMOLED产能释放不及预期;智慧系统、健康服务业务增速低于预期。