半导体显示下行周期,导致业绩略低于预期
   
公司18年实现营收971.1亿元,同比+3.53%,归母净利润34.35亿元,同比-54.61%,扣非归母净利润15.18亿元,同比-77.28%,非经常损益中政府补贴20.74亿元,同比去年增加11.12亿元。基本每股收益0.1元,较上年同期-54.55%,业绩低于市场预期。半导体显示行业自18年进入下行周期,下游需求不振,TV面板价格大幅调整,同时AMOLED公司仍处于扩张期,导致业绩低于预期。
   
市占率进一步提升,加大研发投入坚持创新转型
   
2018年京东方显示面板总体出货量保持全球第一;五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成全球第一;显示器件整体出货面积同比增长超30%,由全球第四升至第二。创新应用出货面积同比增长约110%,柔性OLED向一线品牌客户出货量突破270万片,模组整机出货量约1,800万台。研发投入达到50亿元新高。
   
半导体显示周期触底回升,公司有望走出业绩低谷
   
伴随着LCD景气周期的触底回升,以及柔性AMOLED出货量的持续攀升与竞争力的提升,公司有望走出业绩低谷。同时公司主要产品市占率的持续提升以及经营效率的持续改善,细分产品市场的深耕,公司将更好地满足物联网时代中不同细分领域的需求,从而实现自身的创新转型发展。
   
风险提示
   
一,下游需求低迷,供给持续增加致半导体显示行业供过于求。二,公司市占率提升以及OLED下游需求不达预期。三,半导体显示行业回暖力度不达预期。
   
短期业绩承压,静待半导体显示周期回暖,维持“增持”评级
   
预计19/20/21年归母净利润42.08/57.43/70.71亿元,EPS0.12/0.17/0.20元,同比增速22.5%/36.5%/23.1%,当前股价对应PE33.5/24.5/19.9X,行业可比公司TCL集团、深天马A等19/20年平均PE22/17X,公司略高于行业平均,但考虑公司是面板行业龙头,市占率持续提升,OLED技术和出货量均处于国内领先,且未来增长能力强劲,维持“增持”评级。